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Notation ATB : Fitch confirme la note 'BBB+':Perspective stable
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Bourse Pour quand les introductions en bourse de la CTN et de la SNDP ?
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Notation SIAME : Fitch confirme la note nationale, lève la surveillance et attribue une perspective négative
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Banque Cession de la participation du groupe STB au capital de la Banque Franco-Tunisienne « BFT »
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Economie Maintien du Taux Directeur inchangé
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Tunindex |
4.754,03 |
0,23 |
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BANCAIRE |
2 .395 |
0,2%
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LEASING |
2 .817 |
-0,4%
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INDUSTRIE |
1 .510 |
0,3%
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PHARMACEUTIQUE |
1 .351 |
2,2%
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DISTRIBUTION |
3 .209 |
0,1%
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TRANSPORT AERIEN |
1 .907 |
1,7%
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IMMOBILIER |
1 .658 |
-0,5%
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Notation |
27/07/10 |
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Fitch Ratings a confirmé la note nationale à long
terme de la Société Industrielle d’Appareillage et de Matériels Electriques (SIAME) à
‘B(tun)’. L’agence a simultanément levé la surveillance sous laquelle la note avait été placée
le 29 octobre 2009 après le lancement d’une offre d’achat de la SIAME menée par Mohamed
Hédi Ben Ayed. La note nationale à court terme ‘B(tun)’ est confirmée. La note à long terme
est dotée d’une perspective négative.
La confirmation des notes de la SIAME traduit l’opinion de l’agence considérant que le
changement d’actionnariat n’a pas d’effet sur les notes de la société. En outre, la persistance
d’un niveau d’endettement élevé et d’une couverture des charges financières faible continue
de peser sur les notes de la SIAME. Bien que les mesures prises par la nouvelle direction
visant à redresser progressivement le profil opérationnel de la société ainsi que sa capacité à
générer du cash flow libre après 2012 paraissent encourageantes, l’agence attend de voir ces
améliorations se concrétiser et leur pérennité se confirmer.
La liquidité de la SIAME s’est améliorée grâce aux efforts de préservation de la trésorerie
notamment la baisse des créances générant un besoin en fonds de roulement positif, la
réduction des dépenses d’investissement et la cession de participations financières. Ces
mesures ont permis de réduire la dette de 10,5Mio en 2008 à 4,3Mio TND et d’améliorer le
profil de maturité de la dette. Un bon positionnement sur le marché local reflété par une
relation privilégiée avec la Société Tunisienne d’Electricité et de Gaz (STEG), ainsi que la
renommée dont jouit la société grâce à son partenariat avec General Electric Power Control,
constituent les autres éléments positifs des notes de la SIAME
La perspective négative reflète l’opinion de Fitch selon laquelle les ratios de crédit de la
SIAME devront rester sous pression dans les 18 prochains mois. Bien que Fitch s’attende à
une amélioration progressive des marges d’exploitation résultant de projets d’augmentation
des prix de vente et de réductions des coûts d’exploitation, la croissance du chiffre d’affaires
resterait stable en 2010 à périmètre constant suite à l’interruption de certaines lignes de
produits non rentables. En 2011, les projets d’investissement concernant de nouveaux ateliers
automatisés, estimés entre 2Mio TND et 3Mio TND, devraient entraîner un cash flow libre
négatif et un endettement plus élevé. Les estimations de Fitch portent sur un cash flow libre
respectivement faible et négatif en 2010 et 2011, un ratio de couverture des charges
financières par le cash flow brut d’exploitation de 2,3 et 3,5 et une augmentation du ratio
dette nette ajustée/ Cash flow brut d’exploitation à 5,4 et 5,6.
Le chiffre d’affaires de la SIAME a baissé de 9,9%, passant de 24,2Mio TND en 2008 à
21,8Mio en 2009 en raison du recul des ventes à l’export et des ventes à la STEG. Néanmoins
les ventes destinées au marché local privé ont connu une croissance soutenue, passant de
4,2Mio TND en 2006 à 11,6Mio TND en 2009. La marge sur EBITDA a été négative en
2009, -1,8% comparé à 4,9% en 2008, alors que le cash flow brut d’exploitation a baissé de
1,8Mio TND à 0,9Mio TND. Malgré un recul de la dette ajustée de 14,4Mio à 10,7Mio, le
ratio dette nette ajustée/ Cash flow brut d’exploitation est resté stable à 4,9. |
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